親，在介紹長齡液壓之前，先給大家說一下，同樣是江蘇的恒立液壓，從2019年1月的11元股價，到2021年1月，2年時間，該票上漲了13倍。沒錯，整整13倍的漲幅！從今天開始（2021.3.26日），如果你買入長齡液壓，2年后，也是10倍利潤，立帖為證！

 

國內(nèi)液壓行業(yè)中央回轉(zhuǎn)接頭和張緊裝置細分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)長齡液壓

原創(chuàng)惠迎2021-03-19 00:15:59

今日新股我們一起梳理一下長齡液壓，公司主要從事液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品為中央回轉(zhuǎn)接頭、張緊裝置等。

公司依靠嚴密的質(zhì)量控制與有效的品牌建設，積累了大批優(yōu)質(zhì)客戶資源，市場優(yōu)勢顯著。目前，公司已與三一重機、徐工集團、柳工機械、龍工機械、山東臨工等多家國內(nèi)龍頭企業(yè)以及卡特彼勒、現(xiàn)代重工、沃爾沃、斗山機械、住友建機等多家外資主機制造商建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系，在保持現(xiàn)有客戶的基礎(chǔ)上，不斷加強客戶開拓力度，已與神鋼建機、日立建機、約翰迪爾等知名外資廠商建立了初步合作關(guān)系。

公司的主要產(chǎn)品為中央回轉(zhuǎn)接頭、張緊裝置，主要應用于挖掘機等各類工程機械設備中。以液壓挖掘機為例，其總體結(jié)構(gòu)分為工作裝置、上部轉(zhuǎn)臺和行走機構(gòu)三部分，液壓系統(tǒng)把液壓能分配到各執(zhí)行元件，由各執(zhí)行元件再把液壓能轉(zhuǎn)化為機械能，實現(xiàn)工作裝置運作、回轉(zhuǎn)平臺的回轉(zhuǎn)運動、整機的行走運動。

中央回轉(zhuǎn)接頭主要應用于液壓挖掘機、起重機等工程機械上，使得機械上下平臺可以 360°相對運動。上平臺主泵主閥輸送的液壓動能通過回轉(zhuǎn)接頭的交互傳遞到下平臺的機械執(zhí)行機構(gòu)（行走馬達等機構(gòu)），從而解決了回轉(zhuǎn)部分與固定部分的油路和電路的連接問題。

中央回轉(zhuǎn)接頭由回轉(zhuǎn)體、回轉(zhuǎn)軸和端蓋等組成。使用時，回轉(zhuǎn)體上的安裝板與液壓挖掘機、起重機等機械的回轉(zhuǎn)下平臺固定，回轉(zhuǎn)軸與回轉(zhuǎn)上平臺相連接；液壓膠管和電線分別安裝于回轉(zhuǎn)體和回轉(zhuǎn)軸的各油口和線路上，液壓機械的上平臺則帶動回轉(zhuǎn)軸旋轉(zhuǎn)。該液壓元件是連接整個液壓系統(tǒng)和電路中固定部分、旋轉(zhuǎn)部分的重要連接件，挖掘機等工程機械為野外作業(yè)，施工環(huán)境惡劣，維修、更換操作難度大、成本高，因此對中央回轉(zhuǎn)接頭的質(zhì)量、性能、使用壽命等方面的要求十分嚴格。

張緊裝置，主要用于履帶式挖掘機的行走機構(gòu)中，是履帶能平穩(wěn)有力行走的關(guān)鍵部件。履帶式挖掘機具有牽引力大、爬坡能力強、轉(zhuǎn)彎半徑小等優(yōu)點，在工程建設和礦山開發(fā)中得到了廣泛的應用。

張緊裝置由頂桿、缸體、彈簧、支座和拉桿等組成。使用時，把黃油注入缸體內(nèi)，推動頂桿伸出并作用于挖掘機底盤件上，使挖掘機底盤履帶達到一定的張緊度，合理的預張緊力對提高行走性能具有重大的減震作用；當行走受外力作用（爬坡或有障礙物時），張緊裝置彈簧收縮以減少外力對履帶的沖擊，降低履帶的磨損。張緊裝置保證履帶隨地面高低不平的不同受力情況下始終處于張緊狀態(tài)，減少履帶行走作業(yè)過程中受到的沖擊。

液壓產(chǎn)品應用領(lǐng)域廣泛，隨著產(chǎn)品技術(shù)與生產(chǎn)工藝的逐步成熟，液壓產(chǎn)品適用領(lǐng)域不斷拓寬，全球液壓工業(yè)已進入相對穩(wěn)定、成熟階段。

從全球范圍內(nèi)來看，中國液壓市場需求增長最快，市場地位顯著提升。2000年至 2016 年，國內(nèi)液壓市場規(guī)模從 5 億歐元迅速擴大至 79 億歐元（約合人民幣600 億元），絕對規(guī)模增長超過 14 倍，占全球市場的份額從 3%提升至 28%；同期，美國市場絕對規(guī)模增加 28%，歐洲市場規(guī)模增長 43%，日本市場規(guī)模下滑38%。

液壓行業(yè)的市場規(guī)模與一國經(jīng)濟總量和工業(yè)化水平高度相關(guān)，美國、中國、德國、日本、意大利分別為液壓產(chǎn)品全球前五大消費國。作為全球第二大經(jīng)濟體和第一大制造業(yè)國家，2016 年我國液壓行業(yè)市場規(guī)模占全球的 28%，僅略低于美國的 34%，遠高于日本（6.00%）和德國（5.58%）等發(fā)達國家。

我國液壓行業(yè)起步于 20 世紀 50 年代，歷經(jīng)數(shù)十年的努力，我國液壓行業(yè)的整體技術(shù)水平得到了大幅提升，對行業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展提供了有力支撐。為降低全球金融危機對國內(nèi)經(jīng)濟的影響，國家加大對基礎(chǔ)設施建設等方面的支持力度，液壓工業(yè)總產(chǎn)值從 2009 年的 269 億元增長到 2014 年的 488 億元，年均復合增長率達到 12.65%。此后行業(yè)保持一定速度的穩(wěn)定增長，2017 年工業(yè)總產(chǎn)值約 554 億元，2018 年我國液壓工業(yè)總產(chǎn)值預計將達到 594 億元。

高端液壓件廣泛用于各行業(yè)的各類主機產(chǎn)品和技術(shù)裝備。由于我國液壓技術(shù)起步較晚，技術(shù)積累相對薄弱，國內(nèi)外企業(yè)在液壓技術(shù)積累與制造經(jīng)驗方面存在一定差距，全球的高端液壓市場幾乎被博世力士樂、川崎重工等少數(shù)液壓生產(chǎn)企業(yè)所壟斷，客觀上造成了國內(nèi)中高端液壓元件長期依賴進口的局面。

 

從全球經(jīng)驗來看，國際液壓行業(yè)市場集中度較高，前 6 至 7 家主要企業(yè)占據(jù)了國際液壓市場 80%至 85%的市場份額，德國、美國、日本的液壓產(chǎn)業(yè)在全球保持領(lǐng)先。目前全球的高端液壓市場幾乎被博世力士樂、派克漢尼汾、川崎重工等少數(shù)幾家液壓生產(chǎn)企業(yè)所壟斷，除通過國際貿(mào)易直接出口中國市場以外，在國內(nèi)均設有外商獨資企業(yè)或合資企業(yè)。

 

我國本土液壓企業(yè)普遍規(guī)模較小，市場集中度較低，生產(chǎn)技術(shù)和收入規(guī)模較國外企業(yè)仍有一定差距。目前，據(jù)統(tǒng)計國內(nèi)液壓企業(yè)超過 1,000 家，其中規(guī)模以上企業(yè) 300 多家，主要企業(yè) 100 多家。盡管國內(nèi)外企業(yè)存在較大差距，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)液壓生產(chǎn)企業(yè)經(jīng)過多年的研發(fā)和嘗試，取得了技術(shù)突破，實現(xiàn)了高端液壓件的量產(chǎn)，正逐步打破國外企業(yè)在國內(nèi)市場上的壟斷格局。

 

在國內(nèi)市場方面，公司的主要客戶三一重機、徐工集團、柳工、山東臨工、卡特彼勒等在挖掘機行業(yè)市場占有率較高，主要產(chǎn)品中央回轉(zhuǎn)接頭和張緊裝置等在客戶供應體系中占據(jù)重要地位。2017 年至 2020 年上半年，公司中央回轉(zhuǎn)接頭產(chǎn)品市場占有率分別為 48.78%、49.69%、47.15%、46.86%，張緊裝置產(chǎn)品市場占有率分別為 31.63%、38.77%、37.88%、36.81%，均處于行業(yè)前列。

從細分領(lǐng)域來看，公司主要從事工程機械液壓元件及零部件相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，除部分工程機械主機廠商為自身提供生產(chǎn)配套外，國內(nèi)行業(yè)的主要競爭對手為：

一、國內(nèi)液壓行業(yè)中央回轉(zhuǎn)接頭和張緊裝置細分領(lǐng)域的領(lǐng)先企業(yè)

長齡液壓成立于2006年；2018年完成股份制改制；2021年上交所上市。

二、業(yè)務分析

2017-2020年，營業(yè)收入由3.25億元增長至8.67億元，復合增長率38.69%，20年實現(xiàn)營收同比增長42.13%；歸母凈利潤由0.77億元增長至2.36億元，復合增長率45.26%，20年實現(xiàn)歸母凈利潤同比增長38.82%；扣非歸母凈利潤由0.72億元增長至2.32億元，復合增長率47.70%，20年實現(xiàn)扣非歸母凈利潤同比增長38.92%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流由0.58億元增長至2.06億元，復合增長率52.57%，20年實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金流同比增長58.46%。

 

分產(chǎn)品來看，2020年張緊裝罝實現(xiàn)營收4.61億元，占比53.30%；中央回轉(zhuǎn)接頭實現(xiàn)營收3.45億元，占比39.89%；其他產(chǎn)品實現(xiàn)營收0.59億元，占比6.82%。

2019年公司前五大客戶實現(xiàn)營收4.67億元，占比53.86%，其中第一大客戶實現(xiàn)營收三一重工實現(xiàn)營收1.62億元，占比18.69%。

三、核心指標

 

2017-2020年，毛利率由39.89%提高至19年高點41.90%，20年回落至39.35%；期間費用率由5.55%下降至2.97%，其中銷售費用率由2.31%下降至1.02%，管理費用率由3.62%下降至2.13%，財務費用率維持在低位；利潤率18年提高至28.56%，隨后略微回落至27.20%，加權(quán)ROE18年提高至高點54.47%，隨后逐年下降至35.97%。

四、杜邦分析

凈資產(chǎn)收益率=利潤率*資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

由圖和數(shù)據(jù)可知，18年凈資產(chǎn)收益率的提高是由于利潤率和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的提高，19年凈資產(chǎn)收益率的下降是由于利潤率、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)共振下降，20年凈資產(chǎn)收益率的略微回升是由于資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和權(quán)益乘數(shù)的略微回升。

五、研發(fā)支出

2017-2020H1公司研發(fā)費用分別為 1,029.43 萬元、1,966.91 萬元、2,133.32 萬元、1,342.53 萬元，研發(fā)費用占營業(yè)收入比例分別為 3.16%、3.52%、3.50%、3.34%。

看點：

一方面，與歐美國家市場相比，我國高空作業(yè)平臺現(xiàn)有市場規(guī)模較小，行業(yè)還處于起步成長階段，但高速增長，呈現(xiàn)量小勁足的特點，對標歐美成熟市場，中國高空作業(yè)平臺市場潛力巨大。另一方面，我國農(nóng)業(yè)機械全面、全程機械化，海工建設應用提升。未來，在產(chǎn)能充足的情況下，公司將基于現(xiàn)有產(chǎn)品的主要應用方向和競爭優(yōu)勢，加強向上述領(lǐng)域的開發(fā)應用力度。

長齡液壓：主營產(chǎn)品市占率國內(nèi)居前 液壓件細分龍頭登陸A股

證券市場紅周刊2021-03-22 09:52:53

作者：漢中

近年來，隨著我國基建投資的不斷增加，工程機械景氣度持續(xù)向好，市場對液壓件需求也隨之出現(xiàn)了快速提升。據(jù)國元證券研究報告顯示，2019年我國液壓市場規(guī)模已達到95億歐元，規(guī)模僅低于美國，且遠超日本及北歐等發(fā)達國家，是近幾年成長較快的地區(qū)。

近日，液壓件細分領(lǐng)域龍頭——江蘇長齡液壓股份有限公司（股票簡稱：長齡液壓，股票代碼605389）在A股市場正式登陸。據(jù)招股說明書顯示，長齡液壓多年來深耕于液壓元件及零部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，其兩大主營產(chǎn)品中央回轉(zhuǎn)接頭、張緊裝置的市場占有率均居于國內(nèi)市場前列，并在業(yè)內(nèi)形成了良好口碑。《紅周刊》通過wind數(shù)據(jù)整理發(fā)展，2017年至2020年，公司營業(yè)收入由3.25億元增長至8.67億元，復合增長率達到38.69%，扣非歸母凈利潤由0.72億元增長至2.32億元，復合增長率達到47.70%。在行業(yè)快速發(fā)展的高速發(fā)展的趨勢下，公司營收及利潤均呈現(xiàn)高增態(tài)勢。

研發(fā)投入持續(xù)增長

中央回轉(zhuǎn)接頭領(lǐng)域打破國外壟斷

目前，液壓行業(yè)的市場份額主要被國外大型企業(yè)所占據(jù)。據(jù)招股說明書顯示，在當前的全球市場中，排名前6至7家的國際大型企業(yè)占據(jù)了國際液壓市場80%至85%的市場份額，而我國本土液壓企業(yè)普遍規(guī)模較小，生產(chǎn)技術(shù)和收入規(guī)模均較國外企業(yè)有一定差距。

作為江蘇省高新技術(shù)企業(yè)，長齡液壓在長期的發(fā)展中始終將技術(shù)創(chuàng)新作為其核心競爭力。通過不斷加大自身科研隊伍建設和研發(fā)設備投入，公司正加速追趕國際領(lǐng)先企業(yè)。據(jù)wind數(shù)據(jù)顯示，自2017年至2020年，公司研發(fā)投入分別達到1029.43萬元、1966.91萬元、2133.32萬元和3135.78萬元，研發(fā)投入逐年遞增，復合增速高達44.96%。

憑借長期的研發(fā)深耕，長齡液壓逐漸形成了由技術(shù)研發(fā)部牽頭，以技術(shù)骨干為紐帶、各工段技術(shù)小組為支點的多層次技術(shù)創(chuàng)新運行模式。據(jù)公告顯示，通過持續(xù)開展應用技術(shù)和行業(yè)前沿的新產(chǎn)品、新工藝研究，公司成功開發(fā)出了包括油路鑄造成型技術(shù)、液壓件毛坯鑄造技術(shù)等科技含量高、市場競爭力強、經(jīng)濟效益好的技術(shù)成果，并成功打破了中央回轉(zhuǎn)接頭領(lǐng)域國外品牌長期壟斷的局面。截至目前，公司已成功開發(fā)了多通道重型機械用液壓中央回轉(zhuǎn)裝置等具備自主知識產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)品，專利數(shù)量達到100余項。

目前，長齡液壓已成為“GB/T 25629-2010液壓挖掘機中央回轉(zhuǎn)接頭”國家標準的主持起草單位。公司研制的組合式密封技術(shù)，可令中央回轉(zhuǎn)接頭的產(chǎn)品性能大大提升，很好的解決了超高壓、大流量、大負載工況下液壓回轉(zhuǎn)裝置的動密封及靜密封問題，使回轉(zhuǎn)裝置的各項主要性能指標均達到國際同類產(chǎn)品水平，逐步實現(xiàn)進口替代。

核心競爭力建立良好口碑

主營產(chǎn)品市占率行業(yè)居前

憑借深厚的技術(shù)積累和穩(wěn)定的產(chǎn)品質(zhì)量，長齡液壓的兩大主營產(chǎn)品形成了核心競爭優(yōu)勢，長期獲得下游知名主機廠商的青睞與認可。目前，公司已成功進入世界主要的工程機械主機廠商的供應體系，與三一重機、徐工集團、柳工機械等多家國內(nèi)龍頭企業(yè)以及卡特彼勒、現(xiàn)代重工、沃爾沃等多家外資主機制造商建立了長期、穩(wěn)定的合作關(guān)系。此外，在維持現(xiàn)有客戶資源的基礎(chǔ)上，公司不斷加強新客戶開拓力度，現(xiàn)已與神鋼建機、日立建機、約翰迪爾等知名外資廠商建立了初步合作關(guān)系。

據(jù)招股說明書顯示，2017年至2020年上半年，公司中央回轉(zhuǎn)接頭產(chǎn)品市場占有率分別為48.78%、49.69%、47.15%、46.86%，張緊裝置產(chǎn)品市場占有率分別為31.63%、38.77%、37.88%、36.81%，均處于行業(yè)前列。而在產(chǎn)品保持高市占率的同時，公司也在業(yè)內(nèi)贏得了良好的口碑。截至目前，公司已多年連續(xù)被多家國內(nèi)外知名企業(yè)評為優(yōu)秀供應商，并多次榮獲卡特彼勒SQEP認證鉑金獎項。

自2017年以來，受益于下游基建、房地產(chǎn)投資保持平穩(wěn)和存量設備進入更新周期，工程機械行業(yè)產(chǎn)銷量持續(xù)快速增長，為液壓行業(yè)帶來持續(xù)需求。而眾多的優(yōu)質(zhì)客戶群則為公司建立了明顯的先發(fā)優(yōu)勢，并形成了較為堅實的進入壁壘，充分地保障了公司未來在國內(nèi)行業(yè)市場份額的穩(wěn)定增長潛力和盈利能力的連續(xù)性。隨著公司此次在A股市場的成功上市，長齡液壓的市場地位和競爭力有望隨之得到進一步的提升，為長期發(fā)展提供充足的動能。